本文是《代价事务所》的第1668篇原创文章。文章仅记录《代价事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
最近所长向大家先容了卡游这家企业，基本就靠一款奥特曼卡牌便创造了一年最高41亿的营收，并且毛利率高达70%，充分向大家展示了IP买卖有多么暴利。小小的一个卡牌，就可以挖大几十亿出来，让公司得以有冲刺上市的机会。
一个卡牌就能做到这个高度，那真是不敢想，全体IP买卖的市场到底能大到什么程度。现在海内最顶级的两家做IP买卖的企业泡泡玛特、阅文集团，2023年的营收也就在60、70亿级别，只比卡游的顶峰高了那么一丢丢，这只能解释一方面卡游太会做生意，另一方面泡泡玛特、阅文集团对自己IP买卖的代价挖得还不足。尤其是阅文集团，手里这么多顶级大IP，2023年营收竟然还近乎过半来自于网文付费阅读，真的是捧着金碗饭在讨饭。
卡游的本钱中，基本每年有20%旁边都是付给奥特曼IP授权商的。以是，对付阅文集团、泡泡玛特这种自己拥有IP的企业来讲，只要好好打造IP，然后再将IP授权出去，实在躺着就能把钱赚了。不论下贱涌现若何的IP玩法，动漫、游戏、影视、盲盒、卡牌、玩偶、服装、杯子、各种食品联名……他都能从中抽取一定的授权费，并且越今后这个授权费理论上讲该当越多，由于IP的玩法会越来越多，就好比10年前的你预测不到现在会有盲盒，20年前的你不能预想到现在能有手办，30年前的你不知道现在能有大型网络游戏……
阅文集团前不久刚覆盖过就不再讲了，没读过的朋友可以在《代价事务所》后台对话框输入“阅文集团”，就会自动蹦出相应文章，这里我们讲一讲泡泡玛特。
IP平台型企业所长在卡游的文章讲到，卡游目前最大的问题便是过于依赖奥特曼这一个IP（大体贡献了超60%的营收），也过于依赖卡牌这一种变现模式，以是，成也奥特曼卡牌，败也奥特曼卡牌。短短不敷五年韶光，奥特曼卡牌让其营收最高冲到41亿，但当奥特曼卡牌冲劲开始不敷时，营收也能立马断崖式暴跌，2023年前三季度营收比拟2022同在即乎腰斩。
卡游的破局办法应该是想办法多弄点IP，多丰富点变现办法，不要局限于奥特曼卡牌。实在说白了，便是泡泡玛特当下的形式。
泡泡玛特实在曾经也很依赖头部大IP，2018年的时候，前四大IP对其收入贡献占比险些占到90%，更细一点，这里面MOLLY贡献了绝对的大头（占到了快一半）。
数据来源：Wind
但到2023年的时候，前四大IP贡献的收入占比已经低落到了50%，公司曾经最为倚重的MOLLY乃至已经不是第一大IP来源了（不过2024H1，MOLLY又实现了非常逆天的增长，重回公司第一大IP的位置）。
在头部IP还在稳健增长的同时，泡泡玛特后面的储备IP表现一个比一个不俗。THE MONSTERS、小野、小甜豆、PINO JELLY、HACIPUPU增速都超过公司均匀水平，个中好几个更是翻倍以上的增长，这无不解释泡泡玛特已然蜕变为一个IP平台型企业，可以不断打造新IP来接棒公司发展（这么多新IP的高速发展已验证公司打造IP的能力），下面两图分别为PPMT2023年以及2024H1各产品营收情形。
不同于卡游等很多海内的IP玩具企业，得到IP的办法靠授权，每年都须要拿出一定的资金上缴给IP授权方（卡游每年景本约20%会给到奥特曼IP授权商），泡泡玛特的IP基本都是自有或独家的，险些为买断模式，以是，除了自己开拓IP赢利，也可以通过授权自己的IP赢利。到2024H1，PPMT光是靠IP授权都赚了6.9个亿，比较2023年同期增长了50%还多，占整体营收比重已达15.2%。
能将IP授权出去赢利，也侧面解释泡泡玛特IP孵化的成功，如果IP不足引人喜好，别的商家为啥要费钱来买你的IP授权？IP授权费增长如此之快，只能解释泡泡玛特IP在终端加倍受人喜好。
对此，实在还有一个侧面印证办法，那便是与瑞幸的联名。我们知道，瑞幸可以说是终端消费品牌中最善于营销破圈的了，此前和茅台联名、和椰树牌椰汁联名，都能成功引爆全网，能让瑞幸选择联名的险些都是终端极具人气的品牌，以是，有时候不雅观察瑞幸的动作实在也可以看出哪些品牌比较受消费者爱戴。前不久，泡泡玛特的Labubu就有同瑞幸联名过椰皇拿铁。
截至2024H1，泡泡玛特在中国大陆的会员总数已达 3892.7 万人，会员贡献发卖额占比达 92.8%，复购率为43.9%（2024H1复购率看似比较以前低落不少，核心在于2024H1公司增长太快了，新会员暴增拉低了复购率）。
数据来源：Wind
外洋持续印证今年6月尾的时候所长去了一趟日本，在日本东京就看到了一家巨大的泡泡玛特门店，非常火爆，进店还须要排队。
讲道理，看到这个征象所长还挺惊异的，由于日本可是各种二次元娃娃大本营，泡泡玛特竟然在这里都能吃这么开。要知道，PPMT的IP目前可没有什么内容做支撑，便是一个纯好看、纯陪伴类的产品，比较日本的二次元娃娃可以说是天然有缺陷，但竟然还能如此受欢迎。当时所长就在想，估计PPMT在外洋其他国家的表现该当也不错。
截至 2024H1，泡泡玛特已通过跨境电商触达环球 80 多个外洋国家与地区。同时，公司外洋门店数达到 92家（包含合营），机器人商店数量达到 162 家（包含合营及加盟），直营门店+机器人店组成的线下直营发卖网络已在超过 20 个国家和地区落地。
就像所长看到的PPMT日本门店火爆一样，PPMT在其他国家整体来说也是蛮受欢迎的，所长朋友今年6月去泰国旅游也反响那边PPMT特殊火爆。2024H1外洋（含港澳台）合计营收已经达到13.51亿，同比有259.3%的增长，占整体总营收比已达29.7%。值得一提的是，外洋的毛利整体比海内还高点，大陆为61.5%，外洋却高达70.1%。
发展外洋有两个好处，一是带来中国以外的增量，做14亿人的买卖和70亿人的买卖，空间肯定是完备不一样的。一样平常而言，待稳定下来后，外洋的利润会远远高于海内，虽然一开始可能赔钱。就说这几年，2022年的时候，PPMT外洋毛利才54.5%，到2023年就提升了10个点以上达到64.9%，到2024H1的时候就变成70.1%了，后续随着规模起来，毛利还有望进一步提升。
中国一贯都是环球最卷的市场，没有之一，但是海内卷不打紧，等在海内卷完，一出海便是降维打击。
二是业务一旦实现环球化，便能减少单一国家因经济疲弱周期带来的古迹负面影响。咱们海内这两年宏不雅观经济明显就处于疲软周期，绝大多数只面向海内的消费企业古迹就不太好，但整体而言，那些出海的企业古迹要坚挺的多，虽然当下的泡泡玛特还不存在这个问题，但有总比没有好。像隔壁日本，在过去经济最为疲软的30年里，不少消费企业如711、优衣库、无印良品之以是能逆势实现了巨大的涨幅，很大一个缘故原由就在于这些企业一大半的收入都来自外洋。
其余，PPMT在外洋的布局也是相比拟较分散的，减少了外洋业务对单一市场过大的依赖性。PPMT在近期投资者互换中讲到，“外洋占比从去年10%多到上半年30%，大概率四季度该当会超过40%，说不定圣诞单月会超过50%，不管是东南亚、欧美的粉丝在店内排队抢购，也不会有人再问我们外洋的收入是否是海内的人跑过去买，现在都在担心海内的收入是否有太多是外洋的人过来买。”
不论如何，就PPMT当下的数据而言，出海方面确实算是跑通了。
还有巨大潜力PPMT的出海可以说才刚刚开始，目前外洋营收半年十多亿，还有巨大的潜力可以挖掘。别的不说，只要达到当下海内的渗透率，那都能再造好几个PPMT。
但这在所长看来，都还只是小头。
前文咱也讲了，人家卡游在海内卖个破卡都能卖40亿，可见IP买卖有多大的潜力可挖。现在PPMT一年海内52亿的营收，可以说还远没有到天花板，这里面还有不少潜力可以挖。当然，PPMT也知道，这几年公司也在盲盒根本上不断拓展潮玩产品品类。
个中，所长以为比较值得关注的是今年 6 月推出的第一款积木产品“The Monsters 森林秘密基地系列拼搭积木”套装，比较其他玩具而言，积木会更让人有参与感，并且环球干系赛道已经有很成功的上市公司了。根据乐高集团2023财年纪迹报告，2023年营收达到了659亿丹麦克朗，合公民币约696亿元。
只管PPMT的积木市场反响有待进一步验证，但所长还是以为这块挺有看点的。其余，PPMT的乐园业务也挺值得期待，毕竟隔壁的迪斯尼当下近80%的利润实在都来自乐园，换句话说便是，乐园大概一年能给迪斯尼贡献百亿美金的利润，划重点、敲黑板，是利润，而且单位是美金。
目前PPMT在北京也开了一家乐园，不过作为第一家乐园实话实说挺简陋的，公司也这么以为。但公司在投资者互换中也讲到，希望乐园业务从一个小的开始，然后逐步去摸索、培养团队，并希望大家可以每隔半年重新去一次，相信会有不一样的体会。
此外，公司还在学习做游戏、电影，这两块业务做好了除了能给公司贡献新的古迹增长点外，所长认为最关键的地方在于，可以给没有灵魂的IP注入内容这个灵魂，让PPMT的IP可持续性更长。
看到PPMT同时开展这么多业务，可能也有同学表示担心，会不会步子迈太大扯到蛋？根据公司投资者互换的说法，一方面，公司对付上述板块的投入都很小，比如2024给游戏的预算在体系里只占2%，乐园则是2%-3%，公司不认为这些做不成会对企业造成很大的侵害。
另一方面公司认为要从生态角度来看问题，比如冰雪奇缘在中国就3亿票房，如果按照一个电影的投入产出来算，它是不合格的，这么大投资才3亿票房，可在迪士尼体系中，不把它当做一个电影，而算作是广告片，那便是相称成功的，由于他给迪士尼带来了其他衍生品的收入以及给乐园做了巨大的内容补充。
那么，PPMT的乐园、积木、游戏、电影实在都有类似的功能。
所长以为公司说得挺对，总之，PPMT的潜力还很大，让我们拭目以待。
