从经济复苏的波折，到美联储加息周期的演化，再到海内外市场的风云变幻，每一步都仿佛走在历史的节点上。变革，正在成为生活本身。
本日冬至，古人说“冬至阳生春又来”。所有人翘首以盼的2024年，市场是否会迎来复苏的活气？
复盘2023：行情一波三折，A股整体估值处于历史极低位置
整体上，年行家情一波三折，宽基指数整体走弱
2023年以来，海内经济修复节奏、美联储加息周期、海内央行的货币政策、提振成本市场政策组合拳、外洋埠缘政治冲突、我国增发一万亿国债等稳增长政策等，均是影响A股走势的主要成分。在国内外多空事宜叠加影响下，年内A股整体走势一波三折，沪指年内二次探底，生理点位频频被击穿。
海内外大事宜VS 沪深300指数2023年内走势
数据来源：Wind，统计区间：2023.1.1至12.19；资料参考银河证券《2024年A股市场投资策略展望：格物·鼎新》
上证指数恐将录得“年线三连阴”，冲破上证指数三十四年来从未连续三年下跌的历史记录。Wind数据显示，截至2023年12月21日，万得全A指数年内下跌7.08%，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌5.52%、13.97%、21.91%。值得关注的是，北证50、中证2000等眇小盘指数自10月以来上演独立上涨行情，年内录得超4%的涨幅，是宽基指数中为数不多的亮色。
A股紧张宽基指数2023年内涨跌幅
数据来源：Wind，统计区间：2023.1.1至12.21
从估值水平来看，截至2023年12月15日，中证全指PETTM分位数27%，上证50与沪深300分别为11%、13%，创业板指靠近0%，中证500与中证1000分别为13%、38%，市场静态估值相对历史处于较低水平。
TMT板块整体表现突出，多个行业估值处于历史底部
2023年以来，截至12月21日，31个申万一级行业中有10个行业上涨、21个行业下跌。
申万一级行业指数2023年内涨跌幅
数据来源：Wind，截至2023.12.21
在AIGC风口的带动下，TMT板块整体表现突出，个中，通信、传媒位列前两名，此外打算机，电子也表现亮眼。而游戏作为AIGC观点落地的首选，成为上半年最亮眼的赛道，年内最大涨幅一度超130%，但不才半年急转直下，整年涨幅依然靠近50%。
数据来源：Wind，截至2023.12.21
汽车行业今年表现可圈可点。在汽车电动化、智能化的带动下，2023年我国汽车出口将超过500万辆，创新的历史记录，将超越德国、日本稳居环球第一大出口国。
只管医药受到反腐冲击短期颠簸，年内收益未能回正，但长期看基本管理发展空间广阔，同时在减肥药带动之下创新药利好频传，中国创新药企迈入“出海”高速发展期。
从行业指数看，PE间隔其历史底部估值的最近的，分别是电力设备、银行、石油石化、建筑装饰、通信。
回看公募基金：ETF总份额破2万亿创新高，债基、QD成为小确幸
但如此跌宕起伏的市场中，并不是所有人都在放缓脚步。与往年比较，一些投资者的节奏反而加快了。
暴增的ETF基金份额便是最好的证明。
ETF再次展现出逆势投资工具的特色，资金借道ETF“越跌越买”，Wind数据显示，截至12月19日，全市场ETF总份额已打破2万亿份大关，创下历史新高，较今年年初份额增长39%。
个中中原上证50ETF规模打破750亿元，中原科创50ETF份额打破千亿，纷纭创下历史新高。ETF发行市场上，中原上证科创板100ETF首募规模达到38.95亿元，最新规模打破68.50亿元（数据来源：wind，厚交所，上交所，截至2023/12/21），宽基ETF成为今年当之无愧的吸金王。
苦闷并不是2023的全部，生活虽然总是艰辛，但总有一些新意和冲动，让人对未来充满期盼。
权柄市场表现不佳的同时，商品基金、QDII基金、债券基金成为震荡弱势中的小确幸，尤其是债券基金规模迎来爆发式增长，纯债基金更是成为“盈利”担当。再次验证了做好多元资产配置的主要性。
银河证券数据显示，截至2023年12月15日的近一年来，商品基金、QDII基金、债券基金的净值增长率均匀值均录得正值，分别为13.38%、2.89%、2.99%。（数据来源：银河证券，截至2023.12.15，银河证券一级分类）
2023年公募基金迎来25周年，公募规模从不敷百亿到超过27万亿，成为成本市场的国度栋梁。只管这三年的表现不尽如人意，但统计偏股稠浊型基金的年化收益率仍旧靠近12%，远超同期万得全A的6.66%和沪深300的6.74%（数据来源：Wind，截至2023/12/21，指数历史古迹不预示未来表现）。
只要“为信赖奉献回报”的任务和梦想还在，依然须要奋起直追，依然须要为梦想不舍昼夜。总有一种崇奉在支撑我们前行！
憧憬2024：新周期的前夜，曙光已现
整理各家机构对付2024年A股市场的策略不雅观点，有一个相对明确的共识，那便是“2024年A股的机会大于风险”。
总结来看，未来A股复苏上行的驱动力紧张来自：
环球流动性拐点将至
近期外洋货币环境有所改进，美联储在12月的FOMC会议上不仅点阵图暗示2024年可能有三次降息，鲍威尔也公开表示降息谈论“逐步进入视野”。从市场的角度来理解，外洋流动性压制最大的阶段已经由去。
中信证券估量，本轮美联储加息已结束，明年上半年仍将坚持利率不变，首次降息时点或在明年年中前后，此外，欧央行本轮加息同样已结束，首次降息时点与美联储靠近。美元加息周期结束，海内货币政策空间打开，将是信心重聚的有利催化。
环球流动性拐点附近，股票资产更为受益。并且，比较于发达市场，新兴市场对流动性拐点更敏感，有望迎来环球资金的加配、回流。
海内稳增长政策持续加码
2023年，“海内经济修复慢于预期”是压制市场信心修复的核心成分之一。但在不少机构看来，宏不雅观政策和经济周期在2023年已涌现迁移转变，只是2023年市场信心的规复明显滞后于政策和基本面。
来年随着海内经济底部修复，企业盈利有望回归。首先，不少机构认为来自地产的拖累将逐步进入“后半程”，随着供需抵牾逐渐缓和，或将找到新的平衡点。更主要的是，创新发展的经济新动能不断发展，海内增长驱动力、家当构造乃至运行办法都已涌现了深远的变革，科技创新推动新质生产力的形成。
此外，2024 年包括库存周期上行、居民消费改进、出口回暖以及政策出台等力量，也将为经济供应构造性支撑。
A股估值较低有修复空间中金公司认为指数经历连续回调后，整体估值已经重新跌到历史低位，资产价格计入过多悲观预期，沪深300的股权风险溢价快速上升至2016年初、2019年初、2020年3月和2022年10月等历史阶段性底部的极度水平，机构重仓蓝筹股的估值风险已经得到充分开释，创业板指的市盈率估值跌至历史最低水平。
当市场大底涌现时，市场估值、宏不雅观经济数据、资金和感情都会呈现相应的底部特色，总结历次市场大底各指标见底规律，可以看到当前多数指标显示市场具备底部特色。当前A股估值处于极低水平，在企业盈利企稳回升的预判下，A股市场当前隐含的潜在回报率较高。我们或许已正在新周期的路口。
成本市场政策稳定流动性预期
中信证券认为，明年成本市场政策仍将连续稳定市场流动性预期。一方面，汇金增持能发挥类“平准”浸染，另一方面，融资端节奏调度和大股东减持新规已见成效。
更主要的是，《成本市场投资端改革行动方案》渐行渐近，估量将从融资端为主转向更重视投资者体验的投资端改革新阶段，估量其看点之一是加大中长期资金引入力度，包括优化司帐处理，建立长周期考察机制，通过税收优惠扩大养老第二、三支柱覆盖面等；看点之二是连续推动公募基金构造优化，重点发展ETF等被动产品。
很快，新的一年就要开始。
前瞻2024年，前路仍有诸多不愿定，但积极成分正在不断汇聚。环球货币政策的转向、海内稳增长政策的持续加码、A股估值的修复空间以及成本市场政策连续稳定流动性预期，都将为市场供应强有力的支撑。在构造性行情中，发展风格、转型升级等主线有望脱颖而出，值得长期关注。
但正如查理·芒格说，长期投资者须要忍受一些周期性的颠簸，有些周期会令人痛楚，但它就像白天和黑夜一样固定交替发生。
投资的天下从未有过坦途，每个人都是在风险与机遇中寻求平衡。但历史总是见告我们，无论冬天有多么漫长和寒冷，春天终将会如约而至。但我们从底部的风雨中来，也必将坚韧地降服风雨。这个冬天的句号，定当会是春暖花开。
冬至之后白天逐步变长，至暗时候已过，今后的每一天，都是旭日而生。站在新周期的路口，让我们一起破冰前行，静待春暖！
资料参考：
兴业证券《回归与破局：进阶核心资产——2024年A股策略展望》
中金公司《2024年展望 | A股市场：行则将至》，2023.11.8
中金公司《A股：关注政策应对，后市不用极》，2023.12.17
中信证券《A股市场｜信心重聚：2024年投资策略》，2023.11.22
申万宏源《博不雅观而约取，厚积而薄发——2024年A股投资策略》，2023.11.14
中信建投证券《中信建投策略陈果：布局，准备欢迎行情》，2023.12.18
广发证券《A股量化择时研究报告：多个行业PB估值处于历史最低》，2023.12.18
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