分拆上市又行了科创板A拆A顺利过会的背后有二十多家折戟

审议会议现场问讯问题紧张环绕募投项目产能消化问题，上市委哀求发行人代表：

(1)结合电子级磷酸和电子级硫酸的产品供需、市场竞争、产品认证、产能利用率、产品价格及毛利率变动趋势等，解释本次募投项目新增产能的必要性和合理性；

(2)结合功能湿电子化学品产能利用、发卖收入变革、产品技能和客户验证情形，解释本次募投新增1万吨产能的必要性和可行性；

(3)结合本次募投项目投产后各产品总产能、在手订单、市场霸占率与竞争对手产销量和新增产能比拟、紧张客户采购占比变革等解释公司产能消化方法的有效性，干系信息表露是否充分。

值得把稳的是，兴福电子是上交所主板公司兴发集团（600141.SH）的控股子公司，本次IPO属于上市公司分拆子公司在境内上市，即"A拆A"。

而今年以来，随着新“国九条”出台，明确提出从严监管分拆上市之后，受干系政策影响，年内已有超20家A股上市公司终止了分拆上市IPO的进程，超出2023整年数量。
如2024年5月歌尔股份终止分拆子公司歌尔微至创业板IPO操持，近期重启分拆上市时将目的地变更至港交所。
9月12日，深圳华强发布公告称，由于子公司华强电子网集团未在证监会赞许注册后的12个月有效期内履行本次股票发行，批文到期自动失落效。
根据干系企业公告，终止缘故原由多为外部市场环境发生变革或公司，该背景下此前市场已普遍认为分拆上市在A股已经险些行不通了。

而在分拆上市从严监管的背景下，作为范例分拆上市案例的兴福电子在上会这一阶段的顺利过会，对整体市场而言无疑具有一定的风向标和积极意义。

对付分拆上市企业而言，独立性险些是“必答题”。

在审过程中，兴福电子被厚交所哀求逐条对照《上市公司分拆规则（试行）》《监管规则适用指引——发行类第4号》“4-6发行人资产来自于上市公司”解释本次分拆上市是否符合干系哀求。

兴福电子的答复内容显示，根据《监管规则适用指引——发行类第4号》及《上市公司分拆规则（试行）》，“兴发集团1999年在上交所主板上市，至今已满三年，近三年连续盈利且近三年扣非净利润不低于6亿元”；同时知足“上市公司近一年按权柄享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东的净利润的50%；上市公司近一年按权柄享有的拟分拆所属子公司净资产不得超过归属于上市公司股东的净资产的30%”的哀求。

由于兴福电子与控股股东兴发集团有较高的关联交易，2021年至2023年，兴福电子向兴发集团及子公司发生的重大常常性关联采购金额分别为1.17亿元、1.98亿元和1.91亿元，紧张涉及普通黄磷、液体三氧化硫、氢气等。
首轮问询中厚交所哀求公司结合发行人原材料的市场供应格局、同行业公司采购情形、兴发集团对发行人的业务互助模式及干系约定与其对其他客户的差异（如有）等，进一步解释发行人与兴发集团关联交易的必要性、合理性，发行人是否对兴发集团构成依赖。

对此，兴福电子在回答函中称“发行人关联采购具有合理性及必要性，同时发行人已经积极采纳方法，如开拓其他黄磷、二甲基亚砜供应商及自建液体三氧化硫产线等，丰富原材料供应渠道，对兴发集团不构成依赖”。

此外，由于公司控股股东兴发集团与兴福电子作为第一、第四完成单位共同得到 2019 年度“国家科学技能进步二等奖”，兴福电子董事长、核心技能职员李少平曾任兴发集团总工程师，其他核心技能职员除贺兆波外均曾在兴发集团任职，兴福电子核心技能对应专利“一种活性炭吸附联合稀硝酸漂洗提纯黄磷的方法”、“一种高纯黄磷的精制分离方法”系由兴发集团无偿转让于公司。
厚交所也一并问询了公司核心技能是否来源于兴发集团，研发活动是否对兴发集团构成重大依赖，分拆后是否具备独立研发能力，并哀求全面剖析是否对兴发集团构成依赖，是否具有直接面向市场独立经营的能力，是否符合《首次公开拓行股票注册管理办法》第十二条第（一）项干系规定。

兴福电子回答阐明称，“发行人与兴发集团等共同参与完成的‘芯片用超高纯电子级磷酸及高选择性蚀刻液生产关键技能’项目获国家奖项，兴福电子董事长/技能牵头人李少平为该项发明专利的第一发明人，且为参与主体中技能家当转化的唯一履行单位”。
同时，“发行人不存在核心技能来源于控股广东的环境，具有独立的研发团队及研发平台，研发活动未对兴发集团构成重大依赖，分拆后具备独立研发能力”。

据Wind数据，2024年以来表露分拆上市预案且目前正在预备干系事宜的企业还有7家，当提高展如下：

回到兴福电子本身的质地来看，据招股书信息，公司是海内最早一批从事湿电子化学品业务的企业，湿电子化学品生产制备核心技能大多由少数欧美企业掌控， 是制约我国芯片用湿电子化学品家当发展的紧张“卡脖子” 技能之一。

兴福电子成功开拓和量产了技能指标达到 SEMI C36-1121 电子级磷酸产品标准第一流级 G3 等级的电子级磷酸，技能指标达到 SEMI 通用标准第一流级 G5 等级的电子级硫酸，以及知足下贱客户分外制程需求的蚀刻液、洗濯剂、再生剂、显影液、剥膜液等功能湿电子化学品，并实现了对国内外集成电路行业主流客户的批量供应。

2021至2023年，兴福电子分别实现业务收入5.29亿元、7.92亿元及8.78亿元；同期扣非归母净利润分别为9253.22万元、1.46亿元及1.04亿元。
公司估量2024年前三季度业务收入为8.06亿元至8.46亿元，同比变动率27.12%至33.43%，净利润1.2939亿元至1.354亿元，同比变动率23.63%至29.37%。
截至6月末公司在手订单9514.35万元，数量10847.84吨。

2021至2023年兴福电子累计研发投入13,565.20万元，超过8,000万元；累计业务收入220,035.38万元，研发投入占业务收入比例为6.17%。
符合科创属性最新的“最近3年累计研发投入占最近3年累计业务收入比例5%以上，或者最近3年研发投入金额累计在8000万元以上”哀求规定。

此外，值得把稳的是，据报告材料兴福电子2022 年初被美国商务部列入“未经核实名单（Unverified List，简称 UVL）”，被列入 UVL 的企业须要在 60 天内接管美国商务部检讨，以证明没有违反美国干系规则，如果无法证明，就会被美国列入出口限定的“实体清单”。
截至发行保荐书签署日，公司已完成美国商务部的现场检讨，成功从该名单中移除；但公司不能完备打消未来是否还会因西方国家颁布的贸易保护政策而对公司生产经营产生不利影响的环境涌现。

据21世纪经济宣布，玄月中旬旁边有市场称，有关部门印发关照，哀求梳理报送符合条件的打破关键核心技能“卡脖子”领域的科技型企业。
国家发展改革委根据与中国证监会签署的《关于跨部委互助机制下推送科技型企业适用绿色通道政策的互助备忘录》，将会同中国证监会对审核通过的科技型企业开辟“绿色通道”，在首发上市(IPO)等方面实现“即送即审、审过即发”。
已有企业在地方干系部门辅导下，提交了干系材料报告上市绿色通道。

对付“上市绿色通道”，结合此前证监会发布的《关于成本市场做事科技企业高水平发展的十六项方法》，根据干系关照内容中列出的哀求，个中一条便是截止到2024年6月30日列入过美国打压制裁干系清单。

其次，关照哀求报告企业须要在最近五年内有承担过国家发改委（含干系国家局）、中心科技办（科技部）、工业和信息化部、农业屯子部、国务院国资委等部门签署的关键核心技能攻关任务，或者未来家当创新发展专项任务（需供应项目批复文件和主管部门出具的属于关键核心技能攻关类项目的解释）。

2023 年 3 月，兴福电子承担的极大规模集成电路制造装备及成套工艺国家重大科技专项之子课题“高选择性金属钨去除液” 得到科技部重大专项管理中央验收通过，自主研发的高选择性金属钨蚀刻液产品知足了国产前辈存储芯片专用功能型化学品的需求。

因此也有市场人士预测兴福电子能作为目前唯一一家坚持到上会阶段且顺利过会的企业或与“绿色通道”有关。

募投项目方面，比拟公司招股书上会稿和报告稿，兴福电子在上会前紧急调减了拟募资规模，操持募资总额从15亿元降至12.1亿元，并直接剔除了原操持1亿元的补流项目。

兴福电子IPO募投项目（招股书报告稿）

兴福电子IPO募投项目（招股书上会稿）