据买卖社商品行情剖析系统，2023年海内铝锭华东市场年度均价为18743.84元/吨，年内上涨4.80%。铝价整体延续2022年下半年以来的宽幅震荡态势。感情端，前期市场预期交易，疫情放开后的经济强预期和弱现实展开博弈。基本面，供给扰动主导价格颠簸，一方面绿电成分导致在丰/枯水季，西南绿电铝产能减产复产横跳，产量输出不稳定；另一方面来自外洋铝价的压制，内外盘价差导致入口窗口时有打开。但是海内需求比预期好并且低库存给到2023年铝价底部支撑，2023年铝价表现出较强抗跌性和暂时短缺强驱动的特点。
均值下移：长周期来看，2023年铝价处于高位回掉队的横盘震荡区间。年度均价较2022年开始下移，由2022年的年度均价19995.56元/吨回落到18743.84元/吨。
颠簸放缓：2023年铝价振幅绝对数值为2150元/吨，远远低于2022年的6436元/吨、2021年的9500元/吨以及2020年的5863元/吨；2023年铝价振幅回落到11.47%，结束了疫情以来的剧烈行情高颠簸状态。
库存低位：2023年铝锭社会库存年度均值为69万吨，远远低于2017年以来的年均库存。目前库存去库明显，截止2024年1月15日，中国紧张市场电解铝库存为43.5万吨，处于历史绝对低位。
2023年铝价交易逻辑：宏不雅观定价向供需定价转移
2021-2022年铝价受宏不雅观成分影响较大，价格大幅颠簸，前期盈利定价机制有所失落效，紧张交易宏不雅观定价为主。2023年外洋宏不雅观转向，叠加海内铝厂吨铝盈利水平良好，海内电解铝生产本钱区间在16000-17000元/吨，市场逐步回归基本面，开始交易供需面影响成分。2023年持续的高利率对投资的压制使得发达经济体的铝需求(以制造业、房地产、居民消费为主)涌现明显的降落。外洋铝消费负增长2.81%，但是2023年海内消费强劲，带动环球需求增速2.57%。供应端，受海内第三季度云南大面积复产影响，环球产量小幅增加2.45%。
估量2024年铝价交易逻辑连续由供需面&本钱面主导，宏不雅观成分影响因子将逐步弱化。2024年铝价着重关注供需基本面。结合历史数据，我们给出以下预期：
供应方面：2024年铝供给先低后高 整年低速增长
1、 总产能靠近天花板，2024年增长有限。
自2017年履行供给侧构造性改革以来，我国电解铝违规产能陆续关 停，产能无序扩展得以掌握；目前中国中长期总产能上限约4540万吨/年，产能天花板较为稳固，新建产能需通过置换原有产能指标实现。2023年我国电解铝建成产能约4470万吨，靠近产能天花板，2023年Q3伴随西南地区投产，海内电解铝运行产能在9月中下旬达到了4300万吨，刷新历史新高。2023年电解铝产量4140万吨，同比增长3.5%。
2、海内新增投产，增量集中不才半年。
海内铝锭新增投产增量集中于下半年，2024年海内铝供给先低后高的概率大。目前概率较高的新投项目以产能置换为主，净增产能估量在38万吨。且新投产韶光大部分在三四季度。复产方面，除云南四季度关停的115万吨外，概率较高的是贵州和四川，合计约20万吨。
供应方面，最大的变量在于西南地区的绿电铝，打消云南地区减产&复产动态变革，估量2024年电解铝产量4255万吨，同比增长2.78%。
外洋产能缓慢规复中，估量2024年外洋电解铝产量增量也有2%。据国际铝协数据，2023年前10月外洋电解铝产量2397万吨，同比增长2.44%。2023年电解铝产能缓慢规复，新投产能来自印尼华青铝业、俄铝、伊朗Salco合计约40万吨。复产方面，2022年欧洲因能源暴涨而减产的上百万吨产能基本坚持停产状态，仅法国敦刻尔克铝业复产10万吨至满产，其他复产紧张来自巴西Alumar、澳大利亚Portland、加拿大Kitmat等合计约30万吨。
2024年估量印尼华青铝业25万吨产能确定性较强，俄铝Taishet投产进度缓慢，其他新投产能或要到2025年之后。复产方面美铝Alumar和西班牙San Ciprian均有明确操持，其他复产产能存在不愿定性，欧洲产能大概率依然不会复产。
需求方面：新旧动能转换 2024年铝需求总体略增
建筑用铝、交通用铝、电力电子用铝是海内铝消费的三大巨子。
旧动能：地产需求偏弱，2024年建筑用铝不愿定性大。
新动能：汽车需求可期，2024年交通用铝需求有增量。
新动能：光伏需求可期，2024年电力电子用铝需求有增量。
2024年铝需求总体略增，用铝需求增量部分是由汽车、光伏主导，而地产用铝增量存不愿定性，新旧动能转换。
2024年地产需求变量多 或偏弱
房地产板块中对付铝的需求紧张集中于其竣工端，2023年竣工面积累计同比上升，海内建筑用铝需求表现超预期，但是2023年新开工及施工面积同比低落。2024年竣工面积变量大，建筑用铝需求或有走弱风险。
汽车需求保持增量 2024增速或有下行
据中汽协的预测，2024年海内汽车产销估量为3100万辆，同比增长3%，新能源汽车产销或达到1150万辆，同比增长22%。新能源汽车单车用铝量远大于传统汽车，且随着汽车轻量化，单车用铝量呈现逐年递增趋势。在汽车生产总量提升，且新能源汽车占比上升的情形下，2024年汽车用铝需求提升，估量2024年汽车领域对铝消费的增量拉动约为48万吨，较2023年增速或有下行。
电力电子用铝需求 稳健增长
在地产、消费以及外需均面临不愿定的条件下，基建仍将是稳住海内经济增速的主要发力点；特高压、新能源电网升级、变压继电器等电力设备、基建培植、电缆出口需求相对生动。预测2024年电网投资方面仍能保持一定水平的正增长。目前国网订单相对充足，部分线缆企业订单已经排产至2024年6月。且2023-2024年属于特高压落地期，估量2024年电力领域的需求连续坚持高速增长，估量增速在10%旁边，对铝消费增量拉动约20-30万吨。
同时电力领域铝代铜的比例逐渐提高，尤其是光伏、汽车行业电线用铝逐渐成熟，当铜铝频年夜于3的时候很随意马虎触发替代。据买卖社商品行情剖析系统，2023年初至今铜铝均价比：68340/18766=3.64；铜价因供需缺口问题，2024年或坚持高位概率大，2024年铜铝比或连续支撑电力领域铝代铜的比例逐渐提高。
进出口方面：2024年铝入口或坚持百万吨
据海关数据，2023年前10月我国原铝累计入口117万吨，累计出口11万吨，净入口106万吨，同比增长347%。2024年铝入口或坚持百万吨，情由如下：
1、海内铝价高位，内外盘价差可能导致入口窗口开启。虽然自2022年欧美加息周期开始以来，随着外洋铝需求逐步疲软，外洋铝锭也同时由紧缺、紧平衡走向过剩。2024年外洋逐渐进入降息周期，需求有望涌现规复性增长。但是在我国入口铝中，俄铝占比超过80%，海内盈利定价失落效时侯，外洋潜在供应量充足。
2、2024年海内新增产能不多，不敷以抵消需求新动能增量，依旧存在需求缺口。
本钱方面：2024年铝本钱或小幅抬升
冶炼1吨电解铝大约须要花费：1.93吨氧化铝、0.50吨预焙阳极、13500kw.h直流电、20kg氟化铝、10kg冰晶石；氧化铝、电力和预焙阳极为紧张本钱约占7-8成。
2023年阳极价格高位回落，跌幅较大，动力煤和氧化铝价格相对平衡颠簸，而2024年铝本钱或有小幅抬升。
氧化铝方面，年初几内亚地区的矿石扰动可能导致2024年氧化铝价格中枢上移。
电力本钱方面，《关于建立煤电容量电价机制的关照》，决定自2024年1月1日起履行煤电容量电价机制，这意味着利用火电的电解铝厂将会有额外的电力 固定本钱。但是由于煤价不愿定成分，自备火电发电厂家的电力本钱可能松动。
供需面主导2024年铝价行情走势。供应方面，先紧后松；需求方面，前强后弱；供需韶光错配，上半年行情坚挺，叠加本钱面上抬，宏不雅观利好支撑铝价格中枢上移。综合来看，2024年铝价先涨后跌，上半年价格坚挺，下半年小幅回落，价格区间在18000-20500元/吨。
本文源自智通财经网
